換股比率是指以多少份牛熊證來換取一股相關資產的比率，牛熊證換股比率/兌換比率一般為1、10或100；其變化較大，但不影響其理論價格變幅。兌換比率越小，牛熊證的面值便越大，同一價格區間，價格跳動越快。投資者也可透過回顧計算牛證內在值的公式來理解原因。
牛證內在值 = 現價-行使價/換股比率
